事件：

　　3月15日，生态环境部就铝冶真金不怕火行业的《企业温室气体排放核算与汇报指南》和《企业温室气体排放核查本领指南》公开征求社会观念。

　　电解铝纳入世界碳商场渐行渐近

　　咱们觉得电解铝行业排放核算指南的推出意味着国内电解铝行业距离纳入世界碳来去商场的时刻越来越近。若电解铝行业纳入世界碳来去商场将会给行业带来两个权贵变化：1）火电铝企业面对权贵的碳税本钱压力，领有更低碳排放的水电铝和再生铝将受益显著；2）铝企后续将增多对绿电使用的比例，并将通过本领升级缩短吨铝电耗。

　　1）水电铝受益显著。据安泰科，使用火电分娩电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨（电力分娩法子11.2吨，电解法子1.8吨），而使用水电分娩吨二氧化碳排放量仅为1.8吨（仅电解法子有碳排放）；按照2024年4月22日国内碳价96.26元/吨野心，每吨水电铝有望从简碳税1078元本钱。因此，使用水电比例较高的铝企将承担更低的碳税，或将领有更多的碳排放来去筹谋。

　　2）再生铝领有更低的碳排放。据再生铝具有显著的节能减排上风，IAI统计，分娩1t再生铝的碳排放量仅为0.2t。2022年我国再生铝产量865万吨，占电解铝和再生铝悉数产量的17.7%，股票杠杆相较于国际仍有相比大的上腾飞间。沟通国内电解铝产能天花板的适度和碳排放后续愈加严格，改日将会有更多企业布局再生铝。

　　3）高端预焙阳极等节能减排本领标的有望受益。一方面铝企不错通过增多绿电（非化石动力）使用比例来缩短本人碳排放；另一方面，铝企不错通过本领升级来缩短电解进程中的吨铝电耗强度。电解法子现在主要的碳排放来自于阳极破钞和阳极效应。而高品性预焙阳极不错缩短净耗，并延迟换极时刻，减少碳排放。同期，通过对电解槽的改良升级、相关材料替换亦有望缩短碳排放。

　　2021年能耗双控复盘

　　2021年能耗双控和电力问题就一直扰动电解铝产能的开释。据百川盈孚统计，2021年年内电解铝企业已减产产能累计提高375万吨/年，其中因能耗双控和电力蒙眬而减产的产量达280.7万吨/年。

　　2021年股票施展复盘：股价来源铝价预知顶，云铝股份涨幅最高

　　铝行业上市公司股价全体与铝价走势一致，但股价来源铝价见顶，与历次周期股行情施展一致。从股价涨幅来看，云铝股份年内最高涨幅为189%，中国铝业涨幅为171%、神火股份涨幅为113%（统计区间为2021年头-昔时股价高点）。

　　风险教导：铝行业碳排放计策激动进程不足预期风险；下流需求不足预期风险。

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