国信证券-中国电信-601728-2025上半年净利润同比增长5.5%, 进一步莳植分成比率-250817
中枢不雅点
2025年上半年公司经交易绩郑重增长。2025年上半年，公司完结营收2694亿元(同比+1.3%)，通讯工作收入达2491亿元(同比+1.2%)。归母净利润230亿元(同比+5.5%)。净钞票收益率(ROE)同比巩固莳植0.2pct至5.0%，EBITDA率同比莳植3.03pct至30.3%。
基础业务郑重增长，策略新兴业务快速发展。(1)公司出动通讯工作收入达1066亿元，同比增长1.3%；固网及忠良家庭工作收入达641亿元，同比增长0.2%；出动用户达4.33亿户，宽带用户达1.99亿户，出动用户ARPU达46.0元，宽带轮廓ARPU达48.3元。产业数字化收入达749亿元，AIDC收入同比增长7.4%。(2)战新重心居品收入保握较快增长，天翼云收入达573亿元；智能收入达63亿元，同比增长89.4%；安全收入达91亿元，同比增长18.2%；视联网收入同比增长46.2%，卫星收入同比增长20.5%，量子收入同比增长171.1%。
构建完成智能云体系，深切鞭策“东说念主工智能+”当作。公司以第一科技“息壤”为中枢，构建完成智能云体系，基于云网交融提供“算力+平台+数据+模子+愚弄”一体化的智能云工作。“星海”数据智能中台，推收罗超10万亿token的通用大模子语料数据和14个行业数据集，股票杠杆总量超350TB。公司加快推动业务融智升级，不断餍足客户多元化、多档次、个性化AI需求；面向政企客户打造80多个行业大模子和30多个智能体，工作行业客户超2万家，握续鞭策“央企AI+”专项拓展，王人集30多家央企打造AI+愚弄标杆。公司深切鞭策AI时刻赋能，围绕21个重心范畴，打造160余个AI愚弄，有劲促进企业降本提质增效。公司握续推动“量子+”赋能千行百业，保握量子产业商场领军地位。量子通讯方面，量子密信完结六大主流系统全澌灭，量子通讯用户限制碎裂600万，工作政务、金融等范畴超3，000家行业客户。
本钱开支占收比握续下落。2025年上半年公司完成本钱开支342亿元，全年谋略本钱开支小于836亿元。
公司推出中期分成谋略。公司2025年中期派息每股0.18元，同比增长8.4%。
风险提醒：5G发展不足预期；产业互联网业务发展不足预期；算力鸠合部署不足预期，行业竞争加重。
投资忽视：保管盈利预测。展望公司2025-2027年归母净利润差异为351/370/389亿元，面前H股股价对应PE差异为15/14/13x，对应PB差异为1.1/1.1/1.1x；面前A股股价对应PE差异为19/18/17x，对应PB差异为1.5/1.4/1.4x，保管“优于大市”评级。