投资重点：也许5年以后、10年以后的全球货币体系和金融体系，会和面前的启动神情有很大不同。郑重币的发展，或将在现存的“中心化”的货币体系以外，打造一个“平行”的、“去中心化”的货币体系；RWA的创新和发展，体现了“万物王人可货币”，或将在现存的“中心化”的金融体系以外，打造一个“平行”的、“去中心化”的金融体系。中恒久来看，郑重币和RWA将会给刻下的全球货币和金融体系带来弘大的变革，而这种变革好像不亚于AI发展对全球经济的改变。

　　一个“去中心化”的丰富的货币、金融体系，可能会和传统的“中心化”的体系并行、交汇、交融。而这些改变的经过，可能会给不少产业、机构、投资者带来契机，也会给列国监管和治理货币和金融体系带来新的机遇与挑战。

　　国泰海通在《全球货币变局》系列专题中照旧有两篇专题接头郑重币的问题。在本篇专题中，国泰海通但愿更深档次的接头郑重币和RWA，才气悟这些货币和金融体系的创新和发展趋势，其实如故需要“洗尽铅华”，回到货币的推行这个开始。

　　风险指示：

　　全球地缘风险；好意思国战术的不细目风险；监管战术变化风险

　　1、货币体系：是一个“记账体系”

　　国泰海通在《全球货币变局》系列专题一中，就对货币的进化历史和货币的推行进行了刺目接头，不错说这是咱们清醒全球货币体系和金融体系变化的好多问题的开始。为了便于后续的盘考，咱们在此再简要追想下主要的论断。

　　货币推行上是“社会共鸣”的“记账器用”。举例刻下的纸币，其实坐褥成本很低，比拟面值不错忽略不计，其实主要承担的是一种记账的功能，不错清醒为是一种干事着力“评释书”。环球将我方干事赢得的商品到阛阓上出售，换来纸币，其实赢得的是一张张的干事着力评释书；而拿着纸币去购买别东说念主的商品和服务，推行上便是拿我方当年创造的干事着力，疏导别东说念主的干事着力。银行体系承担的一项费事功能亦然记账，存贷款数据自身便是一个账本，环球每个月从公司收到工资，银行体系就会在环球名下的账户中记上一笔收入，在公司名下的账户中记上一笔支拨。中央银行刊行货币，其实也不错清醒为在颁发一张张的干事着力评释书。是以从这个角度来讲，一种货币自身有莫得内在价值，其实并不费事，纸币自身险些不错说莫得内在价值，但一样不错作为货币来使用。

　　但这种“记账器用”需要赢得环球的招供，才能泛泛的运动起来，即诞生一种“社会共鸣”，让环球信任它。如果一种干事着力评释书唯一你招供，别东说念主不招供，那么你就很难拿着这种干事着力评释书去疏导别东说念主的干事着力。是以一种货币要运动起来，需要酿成社会共鸣。何况这种社会共鸣的领域不错是泛泛的，也不错是小领域的，因为不需要通盘东说念主都招供它作为货币，但只须有一部分东说念主招供它，它就不错在招供它的东说念主群中运动开来。就像最近Labubu的缓和度很高，不需要通盘的东说念主都可爱Labubu，但不影响Labubu在可爱它的东说念主群中不错运动开来。再比如，面前全球出现了好多新式的货币形式，这些新货币不需要通盘东说念主都招供，以致好多东说念主是抱着怀疑的格调，但只须有部分的东说念主招供它，它就具有一定的货币属性。而东说念主类社会不错有好多“社会共鸣”，是以广义的角度看，东说念主类社会不错有好多货币形式。

　　那么若何才能酿成“社会共鸣”呢？恒久来看，保证货币的“稀缺性”至关费事。既然货币是来帮环球记账的，那就要保证恒久记账的公允性。举例住户拿着我方坐褥的100斤食粮换了100好意思元，但过了一段时辰，如果住户拿着100好意思元只可买80斤食粮了，即产生了通胀。背后的原因主淌若，莫得那么多的干事着力产生，但却刊行了太多的干事着力评释书。如果是和气的通胀，住户是自得接收的，因为环球需要依赖这么的记账体系，这种记账体系也不错帮环球储蓄资产，也不错便利支付结算，和气的通胀很是于住户为记账服务交的一笔“税”。但如果是大幅的通胀，肖似于记账的公允性不行保证，住户可能就不太会接收了，环球需要的确赖的记账体系。是以一种商品要恒久成为货币被环球招供，酿成“社会共鸣”，这种商品的“稀缺性”就至关费事。历史上，贝壳、羽毛、铜、铁等好多商品都也曾作为货币运动，但跟着东说念主类坐褥力的普及，当年稀缺的商品变得不再稀缺，这些商品的“社会共鸣”基础被迫摇，就很难再作为货币被使用。

　　是以概括来看，列国的法定货币便是社会共鸣的记账器用，社会共鸣的酿成是基于环球对中心化的刊行方——政府的信任，即服气政府记账的公允性。而政府要看护这种社会共鸣，就需要保证法定货币供给的相对“稀缺性”。肖似的，咱们在本系列专题一中先容的，公元前3500年的好意思索不达米亚文雅中，莫得法定货币，但东说念主们都服气神庙，是以神庙便是中心化的记账主体，通过一个和谐的账本，记载经济资源的进出、分派和存储等情况。是以刻下的纸币和银行体系，也不错清醒为是一个“中心化”的记账体系。

　　不单是纸币，历史上出现的其他货币亦然“社会共鸣”的“记账器用”。举例黄金之是以永劫辰作为环球共同招供的货币，其“社会共鸣”的酿成依赖的是大天然保证的供给“稀缺性”。何况黄金是通过自身的阛阓价值来作念信用背书，为环球“记账”。再比如铜、铁等商品，亦然通过自身的阛阓价值来作念信用背书的，事实上，这些阛阓价值，自身便是由商品的相对“稀缺性”决定的，何况阛阓价钱自身便是阛阓的“社会共鸣”，即环球都招供的收尾。

　　2、郑重币：货币体系的“平行宇宙”

　　在货币不断超发的大布景下，东说念主们对中心化的记账体系的信任度不断裁减。在上世纪70年代布雷顿丛林体系崩溃后，全球纸币刊行的拘谨越来越少，尤其是2008年金融危险之后，全球纸币超发参加了新阶段，尤其是好意思元等货币被大都超发。而对纸币的社会共鸣，是诞生在环球服气政府保证纸币的相对稀缺性的基础上的，当纸币的相对稀缺性不再保险，商品、服务、资产的通胀越来越高，对法定货币的“社会共鸣”就会削弱。

　　在这么的布景下，去中心化的记账需求越来越高，追想货币推行的区块链出身了。既然对中心化的记账者的信任度下落，那就环球一齐来记账，一齐来概叹这个“账本”。区块链便是一个基于“社会共鸣”基础的、不可改换的、去中心化的“账本”。区块链的出现，不错说回到了货币最最推行的界说——社会共鸣的记账器用。那么如何保证区块链货币的“稀缺性”呢？通过环球共同招供的规矩、算法设定来终了。

　　关联词之前基于区块链酿成的新式货币，股票杠杆其币值很不郑重，更多承担的是货币的价值保藏功能，很难承担对商品和服务的计价、支付结算功能。这就像黄金，尽管能够保证相对稀缺性，不错作为恒久保藏资产的器用，但如果用黄金对商品进行计价，那么每一刻商品的价钱相反可能会很大，就不利于经济当中的商品交游完成。

　　于是，区块链上的郑重币就应时而生。天然，郑重币的郑重是“相对”郑重，而不是“完全”郑重，因为这个宇宙上也险些不存在完全郑重的商品，价钱原来便是个商品相对稀缺性的成见。从2014年以来郑重币阛阓的发展情景来看，法定货币、尤其是好意思元背书的郑重币占据了99%的份额，是以咱们接下来就以法定货币背书的郑重币为例来先容。

　　法定货币背书的郑重币，不错清醒为是数字化的货币基金份额。关联词与货币基金份额最大的不同是，郑重币将这些份额作念成了密码，环球不错将密码放到我方的加密货币钱包里，行将份额“取现”出来，终了去中心化的运动。环球不错将我方的密码给别东说念主，疏导别东说念主的商品或服务，这些密码就成了“货币”。是以郑重币诚然是由中心化的发币公司刊行的，但只须刊行出来以后，就不错终了去中心化的运动。这就像面前的货币体系中，环球如果把钱存在银行里，通过银行账户进行支付结算，其实是中心化的运转；但如果将钱从银行账户中取出来，使用现款进行支付结算，便是一种去中心化的运转。从这个角度讲，咱们也不错将郑重币手脚是一种区块链上的数字化“现款”。

　　区块链的出现，不错说是打造了一个平行于现存体系的新的货币体系，而郑重币的出现，不错说惩处了好多短板问题，进一步完善了新的货币体系，很有可能使其加快发展。如果现存的货币体系是一个中心化的记账体系，那么新的货币体系便是一个去中心化的记账体系。何况，区块链上的经济举止、资产交游举止越来越多，关于郑重币的需求就会不断增多。刻下使用郑重币不错购买的商品和服务还相对有限，而跟着郑重币在实体经济中的践诺，郑重币对现存货币体系的替代效应也会越来越明显。

　　恒久来看，郑重币的发展也可能会重构刻下的全球货币体系，以致也可能会影响部分经济体的财政税收体系。现存的货币体系是有国界的，在每个国度里面，政府刊行我方的法定货币，使用法定货币疏导国际货币时不错有外汇治理，将境表里汇转至外洋时不错有老本治理。是以之前国际货币要触达全球，会靠近国界的轨则。而区块链上的货币的出现，不错冲破国界的轨则。

　　列国的法定货币关于住户和企业来说不错清醒为是干事着力评释书，也不错清醒为是政府刊行的永续的债券。而这些债券的信用评级是有上下之分的，尤其是历史上出现过大幅贬值的法定货币，肖似于债券出现过背信事件，信用评级是比较低的。是以关于非洲、拉好意思等货币信用评级较低经济体的住户和企业，面前不错更便利的获取到信用评级更高的货币的郑重币，关于自身法定货币的需求量会有所裁减。

　　是以冲破了国界的轨则后，全球法定货币体系可能会具有一定的“赢家通吃”属性，信用评级较高的国度政府的铸币权会有所强化。而如果越来越多的住户和企业使用去中心化的郑重币进行支付结算，对财政税收体系的治理，也可能带来新的变化，毕竟货币和财政是一体的。

　　在这个经过中，好意思元的刊行机制也会有所变化。当年由好意思联储来刊行好意思元基础货币，银行体系通过信用创造来刊行好意思元信用货币；好意思元郑重币出现后，发币公司不错用好意思债作念典质来刊行数字化好意思元基础货币，好意思元郑重币的假贷步履又不错创造数字好意思元的信用货币。但这个经过中，好意思联储一样不错监测好意思元利率主张的变化，来判断好意思元的稀缺如故迷漫，进而调控好意思元的流动性。这就像港币的刊行机制，中国香港政府通过金管局授权三家买卖银行来刊行港币，三家发钞银行都按照1好意思元兑7.8港币的和谐规矩来发钞，但香港金管局一样不错通过监测港币汇率变化，来影响港币的流动性。

　　3、RWA：金融体系的“平行宇宙”

　　区块链发展的另一个费事创新是RWA（Real World Assets，信得过宇宙资产代币化），RWA是通过区块链手艺将现实宇宙资产蜕变为区块链上数字通证（Token）的创新模式。

　　RWA肖似于现实宇宙中的ABS（Asset-Backed Security，资产复古证券），行将现实宇宙中的股权、债券、收益权、什物质产等拆分红好多“小份额”，ABS是将这些“小份额”放到证券交游所等传统金融阛阓去售卖，而RWA是将这些“小份额”放到区块链上去售卖，何况亦然将RWA的这些“小份额”作念成密码，投资者购买后亦然放在我方的加密货币钱包里，终了去中心化的流转。是以，从广义角度来看，法定货币的郑重币，也不错清醒为是一种额外的RWA，只不外郑重币的底层资产是法定货币资产。

　　恒久来看，RWA的发展会在区块链上构建一个全新的金融阛阓和金融生态。现实宇宙中的金融阛阓是中心化的，而区块链上的金融阛阓将是一个平行的、去中心化的阛阓。投资者当年捏有郑重币主要交游的金融资产是其他加密货币，要购买其他金融资产终了资产升值，还需要将郑重币调治为法定货币，回到中心化的金融阛阓；而如果RWA提供的区块链上的金融资产越来越多，那么投资者径直在区块链上作念资产治理即可，而无需再回到中心化的货币和金融体系。

　　RWA不仅具有价值保藏功能，其实还不错当成“货币”来使用，承担支付结算功能，进而影响货币体系。举例，在现实宇宙中，东说念主们是不行使用我方捏有的股票去购买商品和服务的，而是需要将股票卖掉换成法定货币；而在区块链上，东说念主们捏有的股票Token是放在我方加密货币钱包里的一串密码，而将密码转给商户，就不错购买商品和服务。这就肖似于在纸质股票的期间，环球不错拿纸质股票疏导别东说念主的商品和服务。咱们在《全球货币变局》第一篇专题中，就提到过，“从交游的角度看，任何商品都不错作为货币”，RWA的创新和发展，其实不错匡助终了好多商品的“货币”属性。

　　是以总结来看，跟着郑重币和RWA的发展，有很大可能不错在区块链上打造出一套平行于现实宇宙的货币体系和金融体系，而新的平行体系也需要货币刊行机构、交游所、信用创造机构、资产治理机构、投资银行、托管、管帐、法律，等等，这个经过中带来的契机亦然值得捏续缓和的。此外，区块链上的货币、金融体系，与现实宇宙中的货币、金融体系之间的蚁合、交融亦然值得缓和的。

　　风险指示：

　　全球地缘风险；好意思国战术的不细目风险；监管战术变化风险

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