（原标题：读懂IPO|年营收几十亿元，一半竟是欠款！监管深挖中集天达坏账问题）

本文开端：期间商学院 作家：陆烁宜

开端丨期间营业磋议院

作家丨陆烁宜

剪辑丨郑琳

尽管是创业板试点注册制后首家红筹追思企业，但从2023年5月过会迄今已近2年，中集天达控股有限公司（下称“中集天达”）仍未能拿到IPO注册批文。

招股书领悟，中集天达是一家空港与物流装备、消防与辅助成就分娩企业。2020—2022年末（下称“答复期”），中集天达应收账款举座大幅高潮，占营收的比例已接近50%，且坏账准备计提比例低于可比公司均值，引起深交所要点问询。

3月3日，就公司功绩波动、应收账款坏账计提比例低于可比公司均值、频遭行政处罚、新“国九条”发布以来A拆A监管计谋对IPO程度影响等问题，期间营业磋议院向中集天达发函并致电董秘办公室盘问，责任主说念主员默示不作修起。

近半营收未执行收到回款，标的公司超1200万元坏账抵给其少数推动

答复期内，中集天达应收账款余额举座大幅高潮，且增速较着高于营收增速。

招股书领悟，答复期各期末，中集天达的应收账款余额区分为24.17亿元、23.54亿元、33.06亿元；同时，该公司的营收区分为60.74亿元、67.69亿元、66.72亿元。由此计较，该公司应收账款余额占营收的比例区分为40.04%、35.78%、49.94%。

对于2022年末应收账款余额占当期营收比例高于其他各期的情况，深交所上市委还条件中集天达评释原因及合感性，并评释是否存在通过放宽信用计谋增多收入的情形。

应收账款余额大幅高潮，坏账准备也随之高潮。

招股书领悟，答复期各期末，中集天达的应收账款坏账准备区分为1.56亿元、3.02亿元、3.45亿元。跟2020年末比较，2022年末应收账款坏账准备依然翻倍。

需防护的是，2020年度，中集天达还将1203.11万元的坏账准备转入成本公积，主如果因为该公司于2019年6月收购沈阳捷通消防车有限公司（下称“沈阳捷通”）60%的股权后，将沈阳捷通部分历史上的长账龄款项按原值置换给沈阳捷通的少数推动，该笔款项对应的坏账准备1203.11万元视为少数推动对沈阳捷通的成人性参加，被计入成本公积。深交场合第一轮问询中条件中集天达评释此举是否妥当企业司帐准则条件。

凭证中集天达2023年9月28日流露的《对于中集天达控股有限公司初度公开导行股票并在创业板上市苦求文献的审核问询函的修起》（下称“第一轮问询修起”），中集天达称，沈阳捷通将转让有关应收账款债权所形成的应收少数推动款项与支吾少数推动的股利偏激他款项相对消，内容为用财富抵减债务，适用债务重组的司帐准则，且由于沈阳捷通与少数推动之间的股权算计，以及上述债务重组的具体花样为沈阳捷通按有关应收账款账面原值抵减支吾少数推动款项，有关应收账款对应的坏账准备视为沈阳捷通收受了少数推动的权益性参加，因此这一司帐束缚妥当《企业司帐准则第12号—债务重组》第四条律例。

自称境外客户“发生信用亏蚀的风险极小”

由于应收账款坏账准备计提不充分，将导致企业出现财富虚增、利润虚增、财务比率失真等问题，因此，应收账款坏账计提比例历来是IPO审核的要点，对于中集天达这种应收账款余额激增且金额较大的企业来说更是如斯。

招股书（包括报告稿和上会稿）领悟，2018—2022年末，倍悦网配资除了2021年末，其他期末中集天达应收账款坏账准备计提比例均低于可比公司均值，因此被深交所反复问询。

基于产物、业务的可比性，中集天达将威海广泰（002111.SZ）、海伦哲（300201.SZ）、浩渺科技（831856.BJ）、德马科技（688360.SH）、东杰智能（300486.SZ）、音飞储存（603066.SH）列为可比公司。

2018—2022年末，中集天达应收账款坏账准备计提比例区分为5.92%、4.62%、6.46%、12.83%、10.45%，而可比公司应收账款坏账计提比例均值区分为10.96%、10.60%、17.73%、11.16%、12.76%。可见，除了2021年末，可比公司其他期末均值均高于中集天达。

对于坏账准备计提比例低于可比公司均值的问题，中集天达在招股书中称，主如果因为该公司未落后应收账款较多，以及境外售售占比较高。而境外客户以政府及有关部门为主，但应收账款回收风险较小。

对此，深交场合第一轮问询中条件其分析境外客户“发生信用亏蚀的风险极小”论断的合感性，并评释应收账款坏账准备计提是否充分。

第一轮问询修起领悟，2018—2023年上半年各期末，中集天达境内未落后应收账款账面原值占比区分为56.61%、48.39%、52.61%、48.62%、59.91%、46.68%；境外未落后应收账款账面原值占比区分为42.25%、48.27%、51.05%、57.17%、60.65%、64.23%。其中，除了2021年末、2023年上半年末，其他期末境外未落后应收账款账面原值占比与境内并无较着各异。

从回款率来看，弃世2021年11月30日，2018—2020年末中集天达境内应收账款回款率区分为92.32%、78.64%、67.06%；境外应收账款回款率区分为92.92%、76.36%、73.59%，各异不大。

而弃世2023年8月31日，一直牛2020—2023年上半年各期末，中集天达境内应收账款回款率区分为87.16%、75.61%、41.88%、14.33%，境外应收账款回款率区分为96.51%、89.89%、52.90%、26.54%，境外应收账款回款率较着较高。因此，中集天达合计境外客户“发生信用亏蚀的风险极小”的论断具有合感性。

不外，在第一轮问询修起中，中集天达并未列举可比公司的境表里应收账款回款情况。

凭证中集天达2023年9月28日流露的《对于中集天达控股有限公司初度公开导行股票并在创业板上市苦求文献的第二轮审核问询函的修起》（下称“第二轮问询修起”），深交所指出2018—2020年中集天达境外、境内应收账款回款比例基本一致，未呈现较着各异，条件该公司聚首应收账款账龄结构等有关财务数据的对比情况，评释刊行东说念主未落后应收账款金额占等到回款情况是否优于同业业可比公司，并进一步分析应收账款坏账准备计提比例低于同业业可比公司的原因，评释应收账款坏账准备计提的充分性。

第二轮问询修起领悟，可比公司并未流露未落后应收账款的金额占比情况及回款情况，接头到落后应收账款账龄每每在1年以上，因此，中集天达使用了账龄1年以内的应收账款金额占比进行比较。

第一、第二轮问询已作评释注解，上会时仍被追问坏账计提是否充分

空港与物流装备业务、消防与辅助成就业务是中集天达的两大主营业务，2022年，这两者营收区分为34.42亿元、31.79亿元，占比区分为51.98%、48.02%。

在空港与物流装备业务方面，2020—2023年上半年各期末，除了2021年末，其他期末中集天达应收账款账龄在1年以内的金额占比均高于可比公司均值（如下图表5所示）。

在消防与辅助成就业务方面，自2021年末以来，中集天达应收账款账龄在1年以内的金额占比抓续低于可比公司均值（如下图表6所示）。

此外，中集天达以销售回款与销售收入的占比手脚应收账款回款情况的替代。数据领悟，2020—2023年上半年各期末，中集天达空港与物流装备业务销售回款占销售收入的比例抓续高于可比公司均值。而除2021年末、2023年上半年末，其他期末其消防与辅助成就业务销售回款占销售收入的比例均低于可比公司均值（如下图表7、图表8所示）。

分业务来看，2020—2023年上半年各期末，中集天达空港与物流装备业务应收账款坏账计提比例区分为10.01%、11.54%、8.02%、8.95%，可比公司均值区分为12.13%、10.69%、12.59%、12.84%，除2021年末，其他期末其计提比例均高于中集天达。

中集天达将消防与辅助成就业务的应收账款分为境内和境外两部分。同时末，其境内应收账款坏账计提比例区分为4.75%、15.02%、13.34%、15.09%，而可比公司均值区分为20.72%、9.51%、10.47%、9.94%，自2021年末以来抓续低于中集天达。而其境外应收账款坏账计提比例固然高于境外可比公司Rosenbauer Group（卢森堡亚海外），但抓续低于国内可比公司均值（如下图表10所示）。

总结来看，中集天达合计该公司空港与物流装备业务的应收账款的账龄结构和回款情况举座优于同业业可比公司，计提比例低于可比公司均值具有合感性；另外，该公司消防与辅助成就业务境内应收账款坏账准备计提比例已高于同业业可比公司平均水平，境外应收账款坏账准备计提比例举座高于境外同业业可比公司，因此应收账款坏账计提比例合理，坏账准备计提充分。

尽管在第一、第二轮问询中，中集天达依然对其应收账款坏账计提充分性进行了防护的发达，然而深交所官网领悟，在2023年5月26日流露的《深圳证券往来所上市审核委员会2023年第36次审议会议终局公告》中，上市委再次问及中集天达应收账款坏账计提比例低于可比公司的原因及合感性，并条件其评释坏账准备计提是否充分。

（全文3157字）

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